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从最近刚刚披露完毕的债券发行人17年年报和18年一季报来看，发行人呈现出明显的现金流与盈利走势相背离的特征。盈利整体表现不俗，主要与15和16年低基数以及供给侧改革有关，但现金流表现较差，尤其筹资现金流在18年一季度恶化比较明显。18年以来融资环境收紧，1季度发行人合计筹资现金流同比减少4%，筹资对自由现金流缺口的覆盖比例下降到0.7的历史较低水平，货币资金环比下降5.6%。

二、过会企业利润统计：IPO利润门槛大幅提高虽然证监会最近答记者问称对IPO企业的利润要求没有硬性提高，但数据显示，实际审核过程中证监会对拟IPO企业的利润门槛大幅提高，上会前一年不同利润区间过会率情况具体如下（不含撤材料企业）：从过会率上看，不考虑撤材料的企业，上会最近一年归母净利润低于7000万的企业过会率约为15%，7000万到1亿利润的过会率为55.56%，净利润1亿以上的企业过会率为84.31%，净利润1亿以上企业的过会率显著高于净利润水平较低的企业。

高收益信贷和高风险往往是相互的对应的，随着政治、贸易因素引发了新兴市场对资金的抽血，一系列负相关反应涌现。比如日本企业在海外投资的收益以美元计价，由于当地货币贬值收益大大折扣。更糟糕的是，利率水平的上升使得他们的成本负担加重，投资的机会成本提高。

然而，这种单一盈利模式背后却面临着不少困境。虽然目前广告仍然占据了谷歌绝大部分的收入，但其业务增长正变得越来越艰难。谷歌为获得流量支付了更多的费用，从广告商那里获得的广告点击率也有所下降，这在相当长的一段时间内都是如此。这背后的一个重要原因是，谷歌的广告业务面临着来自竞争对手和广告主的双重夹击。一方面，是广告主对谷歌业务的质疑，另一方面则是不断有广告主向亚马逊等电商平台迁移。

宏观经济强支撑“股市是宏观经济的晴雨表，宏观经济是股市的压舱石。”中泰证券首席经济学家李迅雷在接受中新社记者采访时说，鉴于当前各项经济数据表现亮眼，宏观经济稳中有进，尽管当前中国股市存在一定的波动，但长远来看，应该对A股未来发展持乐观态度。

展望：精选“大创新小巨人”1、“组合拳”密集进入落地期，内部担忧将逐步修复。上周我们认为受益于股权质押流动性困局缓解以及市场风险偏好提升，筹码结构较好，券商有望迎来估值修复。而上周券商板块超额收益非常明显，涨幅达到13.6%。同时，我们在报告中谈到的政策“组合拳”，本周仍在继续落地，并逐步进入实施期。比如：公司法对股份回购正式修改，深圳纾解股权质押百亿资金首批发放，银保监会出台保险资管公司设立产品化解股权质押流动性风险办法，11家券商出资210亿元母基金资管计划……本周接二连三的“组合拳”密集进入落地期，有效降低了股权质押、企业流动性“危机”等问题。